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#富途学堂# 牛熊证篇_选牛熊证的六大步骤

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第一步骤:选择牛熊证类别

要选择一只适宜自己的牛熊证,投资者先要对相关资产后市方向有所见解,如看好相关资产,可考虑牛证,相反亦然;若投资者不欲触发收回风波后损失所有投资本息,可考虑R类牛熊证,届时需考虑牛熊证行使价与相关资产现货价位的差别,以及行使价与收回价之间的差别。

第二步骤:留意收回价

由于牛熊证设有强制收回机制,投资者可能需为相关资产的想法设定一个安全距离,即慎选牛熊证的收回价。

此距离因人而异配资公司,风险承受能力较强的投资者可能较能承受牛熊证被收回的损失,并视收回价为止蚀价,相关资产触碰收回价时便当作手动止蚀;投资者可用该段时期相关资产普遍的一日升╱跌幅作一个基准,并以该基准的1.5倍,作为可选择收回价与相关资产现价的距离,风险承受能力较低的投资者可能会选择距离收回价较远的牛熊证。

以恒生指数为例,指数于2008年5月急跌至26,000点水平后,7月初随外围股市持续重覆滚落,若觉得后市会有短暂回落的投资者,可考虑购进牛证,并以3月20,600点为止蚀位,选择收回价接近该位的牛证,若保守的投资者觉得港股现价与该位距离甚为接近,收回风险很大,可能选择收回价接近港股下一支持点,例如接近2007年8月高位19,400点的牛证。

第三步骤:杠杆比率与行使价

除收回价外,牛熊证的杠杆比率也不容忽略,其大小主要受相关资产价位与牛熊证行使价之差别变化影响,其次是相关资产价位与牛熊证收回价之差别,我们假定市场上有三只条款几近相同的港股牛证,并依此说明。

假设港股现价为22,000点,投资者建仓港股牛证A所需支付的价钱为(22,000点-20,000点)15,000×1.1=0.147元。当港股下月上升400点时,假设财务费用维持÷不变,投资者所持的港股牛证A价钱将会升至(22,400点-20,000点)15,000×1.1÷=0.176元,升幅约20%;若投资者建仓的是港股牛证B又会怎样?

如上表所见,恒指每上升400点,牛证A的理论增速均较牛证B为小,如此便可说明港股现价愈接近牛证的行使价,其杠杆比率便愈高,当港股现价距离牛证行使价愈远时,其杠杆比率会渐渐降低。

至于收回价方面,当港股愈接近收回价时,由于被收回的风险愈来愈大,牛熊证的杠杆理论上便会愈高,以反映收回风险。

牛熊证的行使价愈接近相关资产的现价,其杠杆便愈高,特别是N类牛熊证,因为愈紧贴收回价及行使价,其被收回风险愈大,发行人可能付给投资者一个「风险成本」的折扣,使这种牛熊证出现价钱过低的情况。另外,亦由于其内在值较小,投资者可动用更少资金便可捕捉相关的短期大跌,故杠杆较高;而行使价与收回价相距愈大,牛熊证被收回时,投资者可能获得剩余价值(如有)的机会亦会愈大,相反则愈小。投资需注意,高杠杆的牛熊证较适宜进取及有一定经验的投资者。

第四步骤:换股比率的大小

假设另一投资者于港股现价为22,000点时建仓另一港股牛证C,当港股每上升400点时,其价钱会与港股牛证B有何分别?

如上表所见,恒指每上升400点,牛证C的理论增速均与牛证B相同,惟一不同之处是建仓一手牛证C所需支付的本息相对较牛证B为小,而所挣得之收益金额亦与本息成正比。即牛熊证的换股百分比愈小,牛熊证响应相关资产价位的敏感度便愈高。

第五步骤:比较财务费用

由于牛熊证的发行价包括了发行人所缴纳的财务费用,当中包括了发行人的借贷成本、预期相关资产普通股息的调整及发行人所缴纳的收益;发行人的收益就是投资者购进牛熊证的成本。发行人在推出牛熊证时在上市文件内会订明估算财务费用的程式,发行人所用的程式各有不同途富证股票杠杆,而发行人在对冲不同相关资产时可能有不同的对冲优势,故虽然推出相仿条款的牛熊证,所缴纳的财务费用亦有不同。

第六步骤:比较发行人

在缺少市场流通量的情况下,发行人有可能是牛熊证的惟一流通量提供者,其定价系统的效率,将直接影响牛熊证价位。因此,发行人的操守及回应要求报价的能力,均非常重要,如投资者要求报价后,是否迅速回应,或发行人有否提供增值服务途富证股票杠杆,如当牛熊证被收回后,会否主动向投资者发布被收回的牛熊证的剩余价值等。

此外配炒股配资,发行人本身的实力、信贷评级等,也是投资者须要考虑的诱因。

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