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地方资产管理公司发展路径研究

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每股径资产

地方资产管理公司发展路径研究

郭志国 张 佳

内容提要:

2013年以来,各地纷纷组建地方资产管理公司(地方AMC),以帮助地方金融机构化解金

融风险。地方AMC对金融市场而言还是个新生事物,本文通过对地方AMC的业务边界、业务特性、竞争

策略以及一些当下相关的热议话题进行探讨论证,从业界实践的视角深入探讨了地方AMC。

关键词:

地方资产管理公司 不良资产 金融风险 央企变革

中图分类号:1006-1770(2015)04-045-05

F832.5

文献标识码:

A

文章编号:

上世纪90年代,银行系统不良按揭大幅下降,对金融

系统导致极大恐吓。中央政府发起、财政部斥资筹建四大

资产管理公司(以下简称AMC),对国有大行的不良资产

发起竞购,统一转移给AMC进行集中管理与处置,从而最

大限度地保全资产、减少损失、化解系统性金融风险,并

协助完成银行业变革。近年来,很多地方政府在“保下降”

的压力下,引导个贷资源配置到一些产能短缺领域,导致

地方金融机构的不良按揭余额和不良贷款率呈现出双升态

势,单凭四大资产管理公司难以消化体量渐增的不良资产。

鉴于此,财政部和银监会在2012年和2013年颁布两份重

要文件,规定符合一定条件、正式获得地方政府授权并在

银监会备案以后的地方AMC可以举办金融不良资产批量收

购处置业务。这意味着金融不良资产一级市场引入新的竞

争者,在每位区域的一级市场均产生“4+1”模式。截至

2015年初已有十家地方AMC获得业务车牌。以北京市为

例,北京市优速资产管理有限责任公司(简称“国通公司”)

是为数不多的在不良资产领域具有业务经验的地方性资产

管理公司,公司从财政性资金清除以及实物资产处置起步,

通过与华融、信达进行合作进而具备了金融不良资产领域

业务经验。

虽然地方AMC的出现冲击了四大AMC垄断地位,但

其不论在资金规模还是业务经验上均无法与四大抗衡。地

方AMC能够真正打破市场垄断、改善不良资产市场运行效

率仍存在好多不确定性。地方AMC的业务边界在那里?

在市场中应采用何种差异化竞争策略在激烈竞争短发一杯

羹?未来发展的方向又在那里?本文拟对这几个问题作出

有益探求。

一、业务边界

地方AMC自创立之初便面临着业务边界问题的困惑。自

四大AMC完成政策性任务启动商业化进程以来,其精力日渐

转移至不良资产领域的融资业务,而不良资产主业渐渐萎缩。

鉴于地方资源的缺少以及市场化导向,四大AMC很难从地方

产业整合的高度对不良资产进行处置,无法满足地方政府诉

求。地方AMC的创立有助于满足地方产业整合需求,因而其

开展业务带有一定新政属性,但若果过分指出新政属性又会

导致道德风险,使地方AMC沦为地方政府转移逃避债权、转

嫁风险、拖延财政金融变革的工具,因此须要市场化的机制

对其业务进行一定约束。政策性和市场性兼顾,是地方AMC

与四大AMC相区别的重要特点。

地方AMC业务属性到底是政策性偏多一些还是市场性

偏多一些,主要取决于各地不良资产的实际情况。对于辽宁、

浙江等地而言,银行不良资产规模较大,不良按揭百分比较高。

资产质量下滑影响了地方金融机构的正常运行,而不良债权

也对本地企业以至地方产业发展产生了阻碍,如果不能迅速

高效地处理这种不良资产,会对金融体系和地方经济发展造

成较大影响,因而这种地区地方政府在组建地方AMC上最为

积极,希望还能利用地方AMC的力量化解金融风险,通过对

地方产业进行整合协助其走出困局。对广州、上海等地而言,

银行体系相对健康,一方面地方政府希望地方AMC才能起

到地方产业优化整合的作用,并通过举办市场化业务与四大

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AMC产生良性竞争。构潜在的金融风险并不能与农行系统风险相提并论,但由于

这些非金融债务并不建立,风险也更为隐蔽,导致其处置难

二、业务特征

地方AMC常规业务与四大AMC基本相同,但在多个方

面与四大AMC存在一定差别。

度颇大。虽然理论上这类机构的风险处置由省级政府承当并

可向央行申请提供临时资金进行支持,但由于省级政府缺乏

资金且处置经验缺乏,会产生推动中央政府的局面,因而这

类机构的风险处置责任处于虚置状态。而地方AMC的及时出

现刚好有利于填补这方面的缺失。

(一)经验实力:与四大AMC差别较大

与四大几千亿元的规模相比,地方AMC的规模只有几十

亿元。四大资本金主要来源于财政部,并雄踞金融车牌,可

通过发行金融债券等方法以较低成本获得融资,在上市以后

还可通过股权融资扩充资金来源。而地方AMC主要靠地方政

府出资,融资渠道相对单一,且融资成本方面没有显著优势。

从业务经验来看,四大从事不良资产业务十几年,涉及

业务链条各个环节,营业网点遍布全省,并可利用旗下各类

金融平台发挥业务协同优势。而地方AMC好多都是由省级资

产管理或经营公司转化而至,其功能定位大多为履行国有资

产出资人职能,对地方产业进行战略投资,并处置产业结构

调整或重组中形成的相关资产,具备处置金融企业不良资产

能力和经验的并不多,或者虽被赋于处置金融企业不良资产

的功能,但仍未举办实质性业务。

(三)处置方法:整合地方产业经济具有独到优势

1.对“债务重组”处置方法的理解

银监会45号文规定:“地方资产管理公司购入的不良资

产应该采取债权重组的方法进行处置,不得对外出售。”可从

两个方面对该规定进行深入理解:首先,该规定主要是避免

地方AMC在竞购不良资产然后通过出售的方法转移风险,从

而造成金融风险在体系内流转,金融风险并未得到有效化解,

而并非一定要限制死地方AMC的处置手段;其次,规定并没

有对债权重组的具体形式加以说明,只要不触碰“转让”的

底限,地方AMC可依照不良资产的具体情况采用灵活多样的

重组方式。

2.债权重组过程中的属地优势

四大AMC对于地方性企业主要以出售形式进行处置,这

种方法对企业自身发展会形成不利影响,如果涉及到一些重

要地方央企或则战略性资源,更会导致当地国有资产流失,

甚至由于过度讨债导致企业破产,不利于地方政府对本地国

资的掌控,对本地经济结构布局引起一定的影响。而多数地

方AMC均具有地方国资背景,对于地方经济运行、产业结构

以及国有企业具体情况较为了解,具备信息优势。其处置方

式会充分考虑地方政府的诉求,在保证本地企业不流失的前

提下,凭借当地国资系统多样化的产业分布以及自身较强的

重组整合能力,尽可能采用温和的处置手段,保护企业健康

发展,创造社会效益,体现地方AMC业务政策性特点,完成

地方AMC任务使命。以优速公司为例配资公司,其母公司北京市国

有资产经营有限责任公司是北京市国资体系重要的平台公司,

其业务领域囊括金融、高端制造业、社会事业、文体产业等

领域。凭借母公司相对健全的行业布局体系,国通公司对不

良资产进行处置有较大的选择余地,通过将问题企业与国资

公司相应产业进行整合,并利用整个平台发挥协同优势,获

得良好疗效。同时,国通公司在对企业进行重组的过程中会

结合北京市整体产业发展战略,有针对性地对地方产业进行

整合,助力北京市产业升级,推动地方经济发展。

(二)功能定位:化解地方金融风险

虽然地方性中小银行经营过程中产生的金融风险会对地

方金融体系产生严重的恐吓,但因为监管部门主要是央行和

银监会,地方政府对其风险控制并不注重,同时监管部门对

其管控效率也较为有限,此处风险管理出现一定程度的真空。

地方性中小银行的不良资产并非四大AMC业务重点,且商

业化的运作模式让四大AMC在化解地方金融风险方面动力

不足。主要诱因在于这种资产包一般规模较小,资产质量较

差,四大AMC处置整合成本较高,无法发挥规模经济优势。

而地方AMC凭着与省市级国资体系的密切联系,可以弥补四

大AMC在这一领域内产生的真空,这也是地方AMC产生差

异性竞争优势的关键所在。以优速公司为例,在与北京银行

的合作中,就其中小企业顾客在经营中遇见的困难通过订立

一揽子服务的形式助其走出困局,在解决北京银行不良资产、

化解潜在金融风险问题的同时也推动本地中小企业发展;在

与北京农商银行的合作中,可通过竞购其无法处置的不良资

产助其改善资产质量,为其上市做好前期打算。

省级地方金融管理机构的监管范围主要囊括商业保理、

融资租赁、小额贷款、农村信用社等金融机构,尽管这种机

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三、竞争策略及发展路径

(一)打造差异化竞争优势,布局金融不良资产业务

1.传统业务

从资产包规模来看,地方AMC在传统资产包竞购方面应

采取“小包策略”。“小包”一般具备总体规模小、包内企业

规模小、债权普遍缺少足值抵押物等特征。通过聚焦于大包

业务,可避免四大AMC的优势领域,又可借此完善与各金融

机构的良好合作关系,还能支持中小企业发展。通过在大包

业务领域充分诠释实力配资炒股,建立品牌优势,形成差异化竞争优势。

对于小包也随时保持关注,可趁机利用多种融资渠道或则以

联合其他AMC的形式举办竞购和处置。

从资产包所含企业属性特点来看,地方AMC应聚焦于

本地央企。地方AMC对当地国资央企情况较为熟悉,收购之

后的整合工作可以充分发挥其整合地方产业经济方面的优势,

借助背后的地方国资平台,发挥协同效应,帮助企业走出困局。

2.新兴业务

四大AMC不良资产传统业务模式主要用于满足金融机

构的共性需求,较为容易实现规模经济,而针对个性需求推

出相对应业务模式的个性化服务成本很高。而地方AMC可通

过满足金融机构在不良资产领域的个性需求来产生竞争优势。

例如,地方AMC可采取合作处置的形式实现共赢局面。在较

为传统的处置模式中,银行须要将不良按揭根据一定的折扣

出售,这除了在收汇按揭的过程中须要确认损失因而影响银

行坏帐和收益,还会彻底丧失与顾客的密切联系。而在合作

处置模式中,银行可通过委托等方法利用地方AMC的专业优

势化解不良资产而毋须将按揭溢价转让。对农行而言,既解

决了不良资产困局,又不会导致收汇按揭以及丧失顾客带来

的损失;对地方AMC而言,接受委托处置不良资产是一项中

间业务,有利于提升业务附加值,同时还可通过加杠杆、结

构性交易等金融创新模式在风险可控的前提下提升收益率。

非永久性的丧失清偿能力,只要以适当的方法对其进行重组

整合,就会收到良好疗效。对于这类企业,地方AMC可借鉴

信达的经验,采用流动性援助的形式对其进行重组,一方面

对其注入资金助其渡过难关,另一方面与之签署触发条款,即:

如果达不到一定的标准,地方AMC将对其进行实质性重组。

通过这些方法,如果流动性援助式重组成功,地方AMC享受

一定的月息收入;如果触发实质性重组,地方AMC也发挥不

良资产处置经验获取相应利润。

但非金融债务这类业务风险较高,形成缘由更为复杂。

往往表现出债务要素不齐备,其真实性、准确性、合法性难

以核对。处置的时间年限也较长,对地方AMC的资金实力和

风控水平都提出了较高要求。

(三)借助金融创新,拓宽业务思路

在大资管时代,单纯采用传统金融业务模式很难做大规

模,这将对举办业务构成隐忧。四大AMC做强做大的关键也

在与积极布局各种金融平台,借助金融创新不断开发新兴业

务模式。例如,近期资产证券化业务逐渐放开成为国家鼓励

的金融创新模式,地方AMC在举办不良资产业务的时侯也可

考虑采用这些方法。资产证券化要求基础资产就能形成稳定

的现金流,这对地方AMC不良资产的储备及处置能力提出较

高要求。将不同时点、不同行业、不同规模的不良资产组成

不良资产池,并采用金融方法平滑回收现金流,将成为一种

可能的形式。再如,国通公司在不良资产业务中与基金子公

司合作,通过其筹建的资产管理计划完成不良资产的合作处

置,之所以选择资管计划一方面是因为可以通过第三方对项

目监管因而防止因信息不对称引起的利益损害,另外一个更

重要的缘由是通过基金子公司的参与,可发挥金融平台的协

同效应,提高投融资效率。

(四)未来发展路径

四大AMC经历了从政策性业务到准商业化业务再到纯商

业化业务的发展阶段,目前其发展方向为多金融车牌的综合

金融平台。地方AMC实际上并不具备金融车牌,加上资金实

力等方面有赖于地方政府,因而在短期内并不适宜走与四大

AMC相同的发展路径。但从中常年发展来看,对地方政府而

言,打造综合性金融平台已经是大势所趋,至于是否要以地

方AMC作为金融综合平台的主体,则须要对其他诱因加以考

量,如果地方AMC发展良好,在阶段性完成地方金融风险化

解,技术上并不排除将各种子金融平台整合至地方AMC因而

打造金控模式的地方金融综合平台的可能性。

(二)关注非金融不良资产业务,培育潜在业务增

长点

除了金融机构的不良资产以外,非金融机构的不良资产

也是地方AMC潜在的业务增长点。非金融机构不良资产主要

是权益类资产,以应收账款、关联企业房贷等商业债务为主。

一些债权企业具有一定的发展潜力,只是由于暂时性的困难

而遭到经营窘境(受到宏观新政周期性影响、经营状况遇见

不可抗力诱因暂时遭到困难、资金出现暂时性紧张等),而并

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针对目前缺乏金融车牌的现实,地方AMC可考虑首先布

局商业保理、小额贷款、融资租赁、担保公司等准金融车牌

的资产管理平台。这些资产管理平台作为当前常规融资体系

外的补充,能够挺好地服务缺少融资渠道的中小企业,为当

地中小企业发展壮大提供必要支持。地方AMC通过布局这种

资产平台,结合在不良资产业务的经验,可以在风险可控的

前提下实现规模经济。

构沟通,可以在其指导下类比金融机构的风控要求完善相应的

风控体系,有利于地方AMC的稳健经营;最后,地方AMC接

受银监会指导,也有利于其业务管理体系原则与其他金融机构

相统一,为日后地方AMC获取金融车牌打下良好基础。

地方AMC也应注重与地方金融办公室(局)的沟通联系。

首先,地方AMC作为地方金融机构风险处置的最佳合适人选,

与地方金融机构的主管部门构建良好的沟通机制有助于快速

全面了解地方金融机构风险,并有针对性地提早做好相应方

案;其次,地方金融办公室(局)是地方农村信用社、商业保理、

融资租赁等地方AMC业务对象的对口管理部门,与其保持通

畅的沟通,有助于对合作伙伴加大了解。

(五)国企变革中的业务机会

2013年11月,党的十八届三中全会通过了《中共中央关

于全面深化改革若干重大问题的决定》,掀起了新一轮以积极

发展混合所有制经济为核心的国资央企变革,全国各地也积

极响应呼吁,抓紧制订了相应的变革方案。大多数地方AMC

均具备地方国资背景,如何在新一轮国资央企变革中发挥积

极作用,是重要研究课题。

对于地方国资委直接控股持有的地方AMC,可以作为国

有资本营运公司的候选平台,但这就对地方AMC怎样处理国

有资本营运和化解地方金融风险两大功能之间的关系提出了

更高要求;其次,对于国资委间接持股的地方AMC,并不适

合直接作为资本营运平台,但可在企业改制、主辅分离、清

产核资等中间服务方面发挥自身功能。

(二)相关新政支持

化解地方金融风险、整合地方产业经济是地方AMC的重

要任务,因而地方政府应按照地方AMC业务的这些新政属性

出台相应的新政给与支持。这种诉求并非简单寻求政府授权

下的垄断业务。政策性业务对整个社会具有“成本由主体承当,

但利润却全社会共享”的正外部性特点,完全市场化运行的

机构在没有政府补助的情况下不愿单独举办这类业务。但地

方AMC不论从规模还是资金实力上难以与四大抗衡股票类混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数,自身难

以消化这些社会成本,因而从政府获得一定的新政让利,从

而对这部份社会正外部性形成的成本进行补偿,有利于地方

四、政策建议

(一)尽快建立健全的业务监管机制

地方AMC在监管方面面临着模糊不清的问题。目前四大

AMC持有金融车牌,监管方面主要归口央行和银监会管理。

地方AMC主要由地方国资牵头组建,并不持有金融车牌,但

业务却深度涉及金融行业。在中国金融监管格局相对分割的

情况下,如何构建相对有效的监管机制成为当务之急。从已

经创立的地方AMC实践来看,地方AMC在创立之时基本由

地方金融办公室(局)牵头,成立以后须要在银监会备案。

而在具体业务举办方面并没有强制规定地方AMC与银监会和

地方金融办公室(局)建立常态汇报或则备案机制。但鉴于

地方AMC在相关领域业务经验的缺乏,应与银监会和地方金

融办公室(局)建立常态沟通机制。

地方AMC应与银监会在当地的派出机构构建常态联系。

首先,可就在业务中遇见的金融机构监管问题沟通,避免所做

业务与监管要求相排斥;其次,地方AMC虽然无金融车牌,

对风险的管理控制并未象金融机构那样严格,与银监会派出机

AMC常年可持续发展。

资金税收方面,地方AMC资金实力趋缓,地方政府可

通过财政斥资以及资产划转等方法优化财务结构、增强资金

实力,也可以通过提供担保等方法协助地方AMC通过交行贷

款、发行债券等形式筹措足够的资金来支持业务的运作,亦

可利用民间资本借助资金杠杆推动业务。地方政府还可针对

地方AMC政策性业务颁布一些税收优惠政策,具体可参照四

大AMC在举办政策性业务时期享受的税收让利。

法律方面,除了财政部、银监会两份相关文件,并无标

准的法律法规对地方AMC的业务举办等方面进行约束,而四

大AMC的运行由国务院颁布的《金融资产管理条例》调节。

目前实践中地方AMC业务涉及的法律法规并没有产生共识,

还有待于继续探求。此外股票类混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数,四大AMC在执行金融债务处置时

也得到了最高人民法院一系列司法解释的支持,使不良按揭

的清欠顺利举办,但目前地方AMC在进行金融债务处置的过

程中,有些地方法官并不认同最高人民法院的司法解释。

(三)合作交流

地方AMC还应全方位地强化业务合作,通过多种途径弥

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补自身劣势。首先,地方AMC与四大AMC不仅仅是竞争关系,

更存在着优势互补的合作关系,四大AMC在资金和处置重组

经验方面有着显著的优势,但地方AMC在地方资源协调方面

更胜一筹,两方面结合可以有效重组处置地方不良资产,化解

金融风险;其次,各地方AMC之间也可以纵向合作,一方面

联合其他地方AMC可实现跨区域联合重组处置,从而解决异

地重组处置的困局,另一方面各地方AMC可产生常态联系机制,

就业务举办经验进行交流,并可依照实际情况对发生较多的业

务诉求进行整理,并诉诸于政府部门恳求相应的新政支持。

[4]林文顺. 省级资产管理公司的营运现况及其影响

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